机制分析的核心是落到可命名的金融渠道，并给出该渠道特有的、可证伪的证据，而非一个泛泛的 mediator。
| 渠道 | 机理 | 典型可观测证据 |
|---|---|---|
| 信贷渠道 | 通过信贷可得性/规模影响实体 | 信贷投放、贷款利率、信贷配置在主体间的再分布 |
| 风险承担渠道 | 低利率/宽松抬高金融机构风险偏好 | 高风险资产占比、贷款评级下沉、拨备/杠杆变化 |
| 资产负债表渠道 | 通过净值/抵押品价值放大冲击 | 抵押品价值、净值、再融资能力、杠杆顺周期 |
| 信息渠道 | 通过信息不对称/披露/价格信息含量 | 股价信息含量、分析师跟踪、披露质量、定价效率 |
多渠道可以并存，但要排序与区分：哪条主、哪条次，能否通过分样本/交互/反向检验把竞争渠道排除。
示意稿，数字均为虚构演示：
| 观测到的现象 | 信贷渠道 | 风险承担渠道 | 需求侧（竞争） | 区分关键 |
|---|---|---|---|---|
| 贷款量上升 | 量升 | 量升且风险偏好升 | 量升 | 看价与风险结构，非只看量 |
| 贷款利率 | 可升可平 | 不必下行 | 应下行 | 量升价不降 → 偏供给 |
| 评级结构 | 不必变 | 中枢下沉 | 不必变 | 评级下沉是风险承担特征 |
| 审稿人追问 | 背后担心 | 本刊语境修法 |
|---|---|---|
| "这是信贷供给还是企业需求？" | 供需未分 | 用量价组合 + 利率方向区分 |
| "中介只解释一点点，凭什么叫主渠道？" | 量级不相容 | 报告渠道对主效应的解释份额 |
| "为什么不是资产负债表渠道？" | 竞争渠道未排 | 用抵押品/净值异质性做排他检验 |
| "三步法中介在金融题里有何特殊含义？" | 套模板无机理 | 把渠道变量本身作因变量直接刻画 |
本刊机制部分通常不止"一张中介回归表"，而是渠道变量直接回归 + 异质性印证 + 竞争渠道排他的组合，常配分样本对照。机制与线别须一致：宏观题落传导渠道，微观题落公司金融行为。具体深度以编辑部最新稿约与近期已刊论文为准。
【主渠道】信贷 / 风险承担 / 资产负债表 / 信息
【次渠道】<或无>
【渠道变量已刻画】是 / 否
【链条衔接】冲击→渠道□ 渠道→结果□ 量级相容□
【竞争渠道排除】已排 <哪条> / 未排
【下一步】jfr-heterogeneity